2025년 CFA 1차 출제 예상 문제

2025년 CFA 1차 출제 예상 문제를 공유 드려봅니다.

시험 준비에 큰 힘이 되면 좋겠습니다.

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1. Quantitative Methods: TVM (Time Value of Money)

Terry Corporation preferred stock is expected to pay a $9 annual dividend in perpetuity. If the required rate of return on an equivalent investment is 11%, one share of Terry preferred stock should be worth:

A. $81.82

B. $99.00

C. $122.22

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정답: A

설명: 영구채의 가치는 연간 배당금을 요구 수익률로 나누어 계산합니다. 따라서 $9 / 0.11 = $81.82입니다.

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2. Statistical Measures

When calculating the sample variance (s²), the denominator used is typically one less than the sample size (n-1) to ensure it is an unbiased estimator of the population variance. What is the primary reason for using (n-1) instead of n in the denominator?

A. Using n-1 causes the sample variance to systematically overestimate the population variance, especially for small sample sizes.

B. Using n-1 causes the sample variance to systematically underestimate the population variance, particularly for small sample sizes, thereby becoming a biased estimator.

C. Using n-1 improves the statistical properties of the sample variance as an estimator of the population variance, preventing systematic underestimation for small sample sizes.

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정답: C

설명: 표본 분산 계산 시 분모로 (n-1)을 사용하는 것은 통계적 절차 뒤에 있는 수학적 이론에 기반하며, 특히 작은 표본 크기에 대해 모분산을 체계적으로 과소평가하는 것을 방지하고 표본 분산의 통계적 특성을 향상시킵니다.

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3. Linear Regression

Consider a simple linear regression model where the slope coefficient estimate is 10.0. What is the most appropriate interpretation of this estimate?

A. The predicted value of the dependent variable when the independent variable is 0 is 10.0.

B. For every 1-unit change in the independent variable, the model predicts that the dependent variable will change by 10 units.

C. For every 1-unit change in the independent variable, the model predicts that the dependent variable will change by 0.1 units.

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정답: B

설명: 기울기 계수(slope coefficient)는 독립 변수가 1단위 변할 때 종속 변수의 예측되는 변화로 해석됩니다. 따라서 기울기 계수 추정치가 10.0이라면, 독립 변수가 1단위 변할 때 종속 변수는 10단위 변할 것으로 예측됩니다.

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4. Market Structures

In monopolistic competition, how do firms typically maximize economic profits in the short run?

A. By producing where marginal revenue (MR) equals marginal cost (MC) and charging a price equal to average total cost (ATC).

B. By producing where marginal revenue (MR) equals marginal cost (MC) and charging the price for that quantity from the demand curve.

C. By producing at a quantity where price (P) equals marginal cost (MC) and earning zero economic profits.

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정답: B

설명: 독점적 경쟁 시장의 기업들은 한계 수입(MR)과 한계 비용(MC)이 같아지는 지점에서 생산량을 결정하고, 해당 수량에 대한 가격을 수요 곡선(D)에서 책정하여 경제적 이윤을 극대화합니다.

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5. Fiscal Policy

A government enacts a program to subsidize farmers with an expansive spending program of $10 billion. At the same time, the government enacts a $10 billion tax increase over the same period. Which of the following statements best describes the impact on aggregate demand?

A. Lower growth, because the tax increase will have a greater effect.

B. No effect, because the tax and spending effects just offset each other.

C. Higher growth, because the spending increase will have a greater effect.

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정답: C

설명: 균형 예산 승수(balanced budget multiplier) 효과에 따르면, 정부 지출 증가와 동일한 규모의 세금 인상을 동시에 시행할 경우, 순 총수요(aggregate demand)는 증가합니다. 이는 정부 지출 증가가 총수요에 미치는 직접적인 영향이 세금 인상이 소비를 통해 총수요에 미치는 간접적인 감소 효과보다 크기 때문입니다.

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6. Corporate Issuers

According to Modigliani and Miller (MM) Proposition I with taxes, what is the conclusion regarding the value of a firm when debt financing is used?

A. The value of the firm is maximized with 100% equity financing, as debt introduces financial distress costs.

B. The value of the firm is maximized with 100% debt financing due to the tax shield provided by debt.

C. The value of the firm is independent of its capital structure, regardless of taxes.

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정답: B

설명: 세금이 있는 Modigliani-Miller (MM) 이론 I에 따르면, 부채 이자 지급액이 세금 공제가 가능하므로 부채 조달은 회사에 세금 보호막을 제공하여 가치를 추가합니다. 따라서 기업의 가치는 100% 부채 조달 시 극대화됩니다.

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7. Fixed Income

When calculating the approximate modified duration (ModDur), the formula includes V- (bond price if YTM is decreased by ΔYTM), V+ (bond price if YTM is increased by ΔYTM), V0 (current bond price), and ΔYTM. Which of the following correctly describes how V0 and ΔYTM are used in the denominator of the formula?

A. V0 is used to convert the average price change to a percentage, and ΔYTM is entered as a whole percentage.

B. V0 is used to convert the average price change to a percentage, and ΔYTM is entered as a decimal.

C. V0 is used to scale the duration measure to a 1% change in yield, and ΔYTM is entered as a whole percentage.

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정답: B

설명: 근사 수정 듀레이션(Approximate ModDur) 계산 공식에서 V0(현재 채권 가격)는 평균 가격 변화를 백분율로 전환하는 데 사용되며, ΔYTM은 듀레이션 측정 단위를 1% 수익률 변화로 조정하기 위해 소수점 형태로 입력해야 합니다.

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8. Derivatives

Which of the following describes the profit/loss for a long call option with an exercise price (X) of $50 and a premium of $5?

A. At a stock price of $50 at expiration, the investor incurs a loss of $5.

B. At a stock price of $55 at expiration, the investor makes a profit of $5.

C. At a stock price of $60 at expiration, the investor incurs a loss of $5.

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정답: A

설명: 롱 콜 옵션의 손익은 (기초 자산 가격 - 행사가격)에서 프리미엄을 뺀 값입니다. 만기 시 기초 자산 가격이 행사가격보다 낮으면 옵션은 행사되지 않아 손실은 프리미엄으로 제한됩니다.

• 만기 시 주가 $50: 행사가격 $50이므로 옵션 행사가치는 $0. 프리미엄 $5를 지불했으므로 손실은 $5입니다.

• 만기 시 주가 $55: 행사가격 $50이므로 옵션 행사가치는 $55 - $50 = $5. 프리미엄 $5를 지불했으므로 손익은 $5 - $5 = $0 (손익분기점)입니다.

• 만기 시 주가 $60: 행사가격 $50이므로 옵션 행사가치는 $60 - $50 = $10. 프리미엄 $5를 지불했으므로 손익은 $10 - $5 = $5 (이익)입니다.

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9. Portfolio Management

According to the Capital Asset Pricing Model (CAPM) and the Security Market Line (SML), if an asset's expected return plots above the SML, it is considered:

A. Overvalued, because its expected return is higher than its required return for the given level of systematic risk.

B. Undervalued, because its expected return is lower than its required return for the given level of systematic risk.

C. Undervalued, because its expected return is higher than its required return for the given level of systematic risk.

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정답: C

설명: CAPM 및 SML에 따르면, 자산의 기대 수익률이 SML 위에 위치할 경우, 해당 자산은 주어진 체계적 위험 수준에 대해 요구 수익률보다 더 높은 기대 수익률을 제공하므로 **저평가(undervalued)**된 것으로 간주됩니다.

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10. Ethics

A Member is presenting a new investment fund to a potential client and states, "This fund is guaranteed to achieve a minimum return of 8% per year, regardless of market conditions." This statement is most likely a violation of which Standard?

A. Standard I(B) – Independence and Objectivity.

B. Standard I(C) – Misrepresentation.

C. Standard III(D) – Performance Presentation.

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정답: B

설명: CFA 윤리 강령 Standard I(C) Misrepresentation(허위 진술)은 증권, 투자 행위, 추천 등에 관하여 고의적으로 허위 사실을 유포하거나 중요한 사실을 누락하는 것을 금지합니다. 투자 수익률을 보장하거나 확정 수익률이 가능하다고 언급하는 것은 허위 진술에 해당하여 해당 Standard를 위반합니다

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